プロスペクト理論から見る「損失を恐れる心理」～なぜ損切りは遅れ、利益確定は早まるのか～

口座開設＆スピード入金で取引量に応じて最大111万円キャッシュバック!!

含み損を抱えたポジションを、なかなか損切りできなかった経験はないでしょうか。反対に、含み益が出ると「なくなってしまう前に」と、つい早めに利益を確定させてしまうこともあるかもしれません。

「なぜあのとき、もっと早く損切りしなかったのか」「なぜ、まだ伸びそうな場面で利益を確定してしまったのか」――トレードの経験を積むほど、こうした後悔を一度は感じたことがあるという人も多いのではないでしょうか。

こうした行動は、多くのトレーダーに心当たりがあるものですが、実は「意志が弱いから」というより、人間に共通する心理的な性質として行動経済学の分野で説明されています。今回は、その代表的な理論である「プロスペクト理論」を手がかりに、損失を恐れる心理の仕組みと、その傾向とのつき合い方について考えます。

プロスペクト理論とは何か
なぜ「損切りが遅れ、利益確定は早まる」のか
この心理的な傾向とどう付き合うか
まとめ

プロスペクト理論とは何か

プロスペクト理論の概念図 — 同じ金額でも、損失は利益より重く感じられる――それが、この記事のテーマです

「損得の感じ方」を説明する理論

プロスペクト理論は、心理学者のダニエル・カーネマン氏と、共同研究者のエイモス・トベルスキー氏が1979年に発表した理論です。人間がリスクを伴う選択をする際、実際の金額そのものではなく、その金額を心理的にどう感じるかによって判断が左右されることを示した研究として知られています。カーネマン氏は、この研究を含む一連の功績により、2002年にノーベル経済学賞（正式名称：アルフレッド・ノーベル記念スウェーデン国立銀行経済学賞）を受賞しました。

2002年にノーベル経済学賞を受賞したことを記しているノーベル賞公式サイトページ — 引用：ノーベル賞公式サイト

この理論はもともと、投資や相場に限定して提示されたものではなく、日常のさまざまな意思決定全般を説明するためのものです。しかし、含み損・含み益という「参照点からの増減」を常に意識せざるを得ないFX取引は、プロスペクト理論の考え方がとりわけ当てはまりやすい場面だといわれています。

プロスペクト理論を説明する際によく使われる、シンプルな例を紹介します。次の①と②、どちらを選びたくなるでしょうか。

① 確実に10万円もらえる
② 50%の確率で20万円もらえるが、50%の確率で何ももらえない

平均的にもらえる金額（期待値）はどちらも10万円で同じですが、こうした場面では①の「確実にもらえる」方を選びたくなる人が多い、と報告されています。

では、今度は損失の場面ではどうでしょうか。

③ 確実に10万円を失う
④ 50%の確率で20万円を失うが、50%の確率で何も失わない

今度は④の「賭けに出る」方を選びたくなる人が多い、と報告されています。

利益の場面では手堅い方を選び、損失の場面では一発逆転を狙う――期待値はどちらも同じ二択なのに、利益か損失かによって選び方が変わってしまう。プロスペクト理論は、こうした人間の判断のクセを説明する枠組みです。

「価値関数」というものさし

プロスペクト理論の中心にあるのが、「価値関数」という考え方です。これは、金額そのものではなく、現在の自分の状態（参照点）を基準にして、そこからの増減を心理的にどう感じるかを表したグラフです。

プロスペクト理論の価値関数を示すS字カーブ — 横軸に損益額、縦軸に心理的な価値を取り、原点（参照点）を境に、利益側はゆるやかな曲線、損失側はより急な曲線として描かれる

このグラフには、大きく二つの特徴があります。

一つ目は、利益の領域でも損失の領域でも、金額が大きくなるほどグラフの傾きが緩やかになる点です。たとえば、0円から1万円を得たときの喜びの大きさと、100万円が101万円に増えたときの喜びの大きさを比べると、同じ1万円の増加でも、前者の方が大きく感じられやすいということです（感応度逓減性）。

二つ目が、プロスペクト理論の中でも特によく知られている「損失回避」という性質です。グラフを見ると、損失側の傾きは利益側よりも急に描かれています。これは、同じ1万円でも、1万円を失う痛みの方が、1万円を得る喜びよりも心理的に大きく感じられやすいことを意味します。研究では、その差はおおよそ2倍から2.5倍程度になると報告されています。

プロスペクト理論では、こうした性質を「参照点依存性」（損得を絶対額ではなく、現在の状態からの変化としてとらえること）、「感応度逓減性」（変化が参照点から離れるほど、心理的な反応が鈍くなること）、「損失回避」（同じ大きさの変化でも、損失の方を大きく感じること）という3つの特徴として整理することができます。含み損・含み益をつい参照点（購入時の価格など）と比べて考えてしまうのも、この参照点依存性のあらわれだといえるでしょう。

なお、なぜ人間にこうした性質が備わっているのかについては、生存に関わるリスクを過大に避けようとする性質が、現代の金銭的な損失に対する感じ方にも引き継がれているのではないか、といった見方が示されることもあります。ただし、この点は学術的にもさまざまな議論があり、断定的な結論が出ているわけではありません。

なぜ「損切りが遅れ、利益確定は早まる」のか

含み損を抱えている局面の心理

価値関数の考え方を踏まえると、含み損を抱えたときの心理にも説明がつきやすくなります。

含み損は、まだ売買を確定していない「評価上の損失」です。参照点（多くの場合は購入時の価格）を基準にすると、含み損が出ている状態は「損失の領域」にいることになります。先ほどの③④の例で見たように、人は損失の局面ではリスクを取る選択をしやすくなる傾向があると報告されています。「ここで損切りをして損失を確定させるより、もう少し待てば戻るかもしれない」という考えが働きやすく、結果として損切りの判断が先延ばしにされやすくなる、というわけです。

たとえば、1ドル＝150円のときに買いポジションを持ち、「147円まで下がったら損切りする」とあらかじめ決めていたとします。実際に147円まで下落すると、150円という参照点を基準にした「損失の領域」に入り、「ここで損切りするより、もう少し待てば150円付近まで戻るかもしれない」という考えが浮かびやすくなります。結果として、当初決めていた基準を先送りにしてしまう、というのはよくあるパターンだといえるでしょう。

含み益が出ている局面の心理

反対に、含み益が出ている状態は「利益の領域」にあたります。①②の例で見たように、人は利益の局面では手堅い選択、つまりリスクを避ける選択を好みやすい傾向があると報告されています。「もっと伸びるかもしれないが、ここで確定させておけば、間違いなく利益が残る」という考えが働きやすくなるということです。

先ほどの例の続きで考えてみましょう。147円で買ったポジションが151円まで上昇し、当初は「155円まで待つ」と決めていたとします。しかし151円まで含み益が出た時点で、「もう少し伸びるかもしれないが、ここで利益が消えてしまったらもったいない」という気持ちが強くなり、当初の目標に届く前に利益を確定させてしまう。これも、同じ心理の働きによるものだと考えられます。

この二つの傾向を合わせると、「含み損は長く持ち続け、含み益は早めに手放す」という、多くのトレーダーに共通する行動パターンが見えてきます。行動経済学の分野では、こうした傾向は「ディスポジション効果」と呼ばれ、プロスペクト理論を応用して説明されることが多いテーマの一つです。

ここで注意しておきたいのは、これはあくまで「人がどう感じ、どう判断しやすいか」という心理の傾向を説明したものであり、「相場が実際にどう動くか」を示すものではないという点です。上記の147円や151円といった数字も、あくまで説明のための一例であり、実際の相場の値動きを予想するものではありません。含み損がその後回復するかどうか、含み益がさらに伸びるかどうかは、そのときどきの相場次第であり、プロスペクト理論が教えてくれるものではありません。

この心理的な傾向とどう付き合うか

感情が動く前にルールを決めておく

プロスペクト理論が教えてくれるのは、損切りをためらってしまうのは、多くの場合「性格」や「経験不足」の問題ではなく、人間に共通して備わった心理の性質だということです。まずはこの傾向を知っておくこと自体が、対策の第一歩になるといえるでしょう。

そのうえで実務的な工夫として考えられるのが、ポジションを持つ前、つまりまだ含み損や含み益が発生していない段階で、損切りラインと利益確定ラインをあらかじめ決めておくという方法です。含み損や含み益を抱えた状態で判断すると、価値関数の影響を強く受けてしまいますが、ポジションを持つ前であれば、比較的落ち着いて基準を考えやすくなります。

ラインの決め方にはさまざまな考え方がありますが、たとえば値幅そのものではなく、「証拠金に対して何%の含み損が出たら損切りする」というように、比率で決めておく方法もあります。金額や値幅だけで考えると、相場の状況によって基準が揺らぎやすくなりますが、証拠金に対する比率で考えることで、資金管理全体との整合性を取りやすくなります。

あわせて、トレードの記録をつけて後から振り返る習慣も、有効な工夫の一つとされています。自分がどのような場面で損切りを先延ばしにしたか、逆にどんな場面で利益確定を急いだかを記録しておくと、自分自身の心理的なクセを客観的に把握しやすくなります。

資金管理の関連記事はこちら

ルールを機械的に実行する仕組みを使う

決めたルールを、感情に左右されずに実行できる仕組みを取り入れることも、選択肢の一つです。あらかじめ指定した価格になったら自動的に決済される「逆指値注文」や、利益確定と損切りをあらかじめ同時に設定できる「OCO注文」などは、まさにそのための仕組みといえます。注文を出した時点でルールが固定されるため、その後の値動きを見て気持ちが揺れても、判断が変わることはありません。

こうした注文方法に加えて、あらかじめ設定した条件に沿って売買が自動的に繰り返される自動売買サービスを活用する考え方もあります。たとえば、トライオートFXやマネースクエアの「トラリピ」といったサービスでは、値幅や利益確定・損切りの条件を事前にルールとして設定しておき、その後の売買判断を都度自分の感情に委ねない仕組みが用意されています。損切りや利益確定のタイミングで気持ちが揺れやすいと感じる人にとっては、こうした仕組みも選択肢の一つになるでしょう。

資金管理が捗る自動売買を使えるFX会社はこちら

まとめ

プロスペクト理論は、「人は利益より損失を重く感じる」という損失回避の性質と、それによって利益の局面と損失の局面で判断の仕方が変わりやすいことを示す理論です。含み損の損切りが遅れやすく、含み益の確定が早まりやすいのは、意志が弱いからではなく、人間に共通する心理の働きによるものだと理解しておくことは、トレードと長くつき合っていくうえでのヒントになるはずです。

そのうえで、ポジションを持つ前にルールを決めておき、それを比率などの客観的な基準に落とし込み、機械的に実行できる仕組みを活用することは、この心理的な傾向と上手につき合うための、現実的な一歩といえるでしょう。